Kockázatkezelés

A KELER KSZF, mint központi szerződő fél az EMIR uniós rendelet előírásainak megfelelően nyújt garanciavállalási szolgáltatást a derivatív tőkepiacokra. A KELER KSZF a klíringtagok által az adott kereskedési helyszínen kötött ügyletbe jogilag belép, vagyis minden vevőnek eladója és minden eladónak vevője lesz (nováció). Ezzel a klíringtag nincs közvetlenül kitéve annak a kockázatnak, hogy az ügylet másik résztvevője nem teljesíti időben a kötelezettségét, ugyanis a nováció pillanatától a KELER KSZF garanciát vállal az ügylet teljesülésére. A KELER KSZF ennek érdekében garanciarendszert működtet, amelynek elemei a felmerülő kockázatokkal összhangban kerülnek meghatározásra.

A KELER KSZF garanciarendszert működtet, amelynek célja a klíringtagok nemteljesítése esetén a vétlen fél felé való értékpapírbeli és/vagy pénzbeli kötelezettségek teljesítésének biztosítása. A garanciarendszer egyéni és kollektív biztosítéktípusokból épül fel az alábbiak szerint:

A KELER KSZF az Európai Parlament és a Tanács (EU) 2019/834 rendelet (EMIR REFIT) 1. cikk 10. pont (7) bekezdése alapján közzéteszi az alapbiztosíték modelljének működését és főbb feltételezéseit.

A határidős termékek esetében az alapbiztosíték mértéke alaptermékenként kerül meghatározásra, amelyet a KELER KSZF leiratban tesz közzé honlapján. Az alaptermék alapján meghatározott alapbiztosíték alkalmazásra kerül minden lejáratra vonatkozó instrumentumra figyelembe véve az adott instrumentum kontraktus méretét. Ennek oka, hogy az alaptermék minden esetben likvidebb, mint a határidős lejáratok, illetve sok lejárat esetében a gyenge likviditás miatt nem lenne hatékony a volatilitás mérése. Az alapbiztosíték célja, hogy legalább 99%-os megbízhatósággal fedezetet nyújtson az instrumentum árában potenciálisan bekövetkező legalább kétnapi változásra.

A KELER KSZF az alapbiztosítékot delta-normál VaR (Value at Risk) kockázati mérték számítás után határozza meg a jogszabályban előírt követelményeknek megfelelve. Az alkalmazott paraméterek: minimum 2 napos tartási periódus (EMIR 153/2013/EU RTS 26. cikk), 99%-os konfidencia szint (EMIR 153/2013/EU RTS 24. cikk) és legalább 1 éves visszatekintési periódus (EMIR 153/2013/EU RTS 25. cikk), amely tartalmaz stressz eseményt (amennyiben nem volt stressz esemény az elmúlt 250 napban, úgy a visszatekintési periódust meg kell növelni hogy az már tartalmazzon piaci stresszt). A VaR érték meghatározásához továbbá az alaptermék visszatekintési periódusra számított loghozamából eredő volatilitása kerül felhasználásra.  Az így számított kockázati mérték az EMIR 153/2013/EU RTS 28. cikkének megfelelően kiegészítésre kerül a prociklikusság elleni pufferrel (25%). Továbbá, érzékenységvizsgálaton alapuló szakértői és likviditási pufferrel növelhető az alapbiztosíték mértéke.

A garantált fizikai szállítású határidős értékpapírok esetén szállítási hónap (delivery) kiegészítő biztosíték is alkalmazásra kerül a szállítási ciklusban és az azt megelőző 4 kereskedési napon.

A portfólió szintű alapbiztosíték igény számítása során az adott szegregációs szinthez tartozó nettó nyitott pozíciók és a hozzájuk tartozó alapbiztosíték paraméter alapján számított biztosítékigény csökkentésre kerül a KELER KSZF által megállapított spread kedvezményekkel. A spread kedvezményeknek két típusa van a derivatív tőkepiacon: 1. a termékek közötti spread kedvezmény, amely a különböző termékekben nyitott ellentétes irányú pozíciók együttes alapbiztosíték igényéből levont százalékos kedvezmény 2. a lejáratok közötti spread kedvezmény, amely azonos termékben, de eltérő lejáratokban nyitott ellentétes irányú pozíciók együttes alapbiztosíték igényéből levont százalékos kedvezmény. A spread kedvezmények meghatározása mindkét esetben a napi hozamok közötti Pearson-féle korrelációs együttható alapján történik.

Az opciós termékek alapbiztosíték paramétere megegyezik az alaptermékre vonatkozó alapbiztosíték paraméterrel opciós deviza, opciós index és opciós gabona termékek esetén, opciós részvény termékek esetén pedig az ugyanazzal az alaptermékkel rendelkező határidős termék meghirdetett alapbiztosíték paraméterével.

A teljesítendő alapbiztosíték igény számítása portfólió alapon történik a chicagói fejlesztésű SPAN® szoftver segítségével. A SPAN szoftver a termékek egy részénél az alaptermék devizájában számolja ki az alapbiztosíték igényt. Ezen termékeknél a portfólió szintű alapbiztosíték az adott napi MNB középárfolyamon kerül forintosításra.

A KELER KSZF az alapbiztosíték modelljének minden paraméterét meghatározott időközönként (pl.: naponta, évente) a jogszabálynak megfelelően felülvizsgálja. Az alapbiztosíték meghatározás módszertana, a kockázati mérték használata és a spread kedvezmények megállapításának metódusa a közzétett módszertani dokumentumban kerül részletesebb bemutatásra. A  portfolió  alapú  alapbiztosíték számítási  módszer  működésének leírása:

Kapcsolódó linkek:

Margin paraméterek
Módszertani leírások

A klíringtagok kockázatközösséget vállalva egyénileg hozzájárulnak a derivatív tőkepiac garanciaalapjához (KGA - Kollektív Garanciaalap). A kollektív garanciaelem célja az egyéni biztosítékokkal nem fedezett, alapvetően stressz kockázatok fedezése. Nemteljesítés esetén, amennyiben a nemteljesítő klíringtag egyéni biztosítékai és kollektív garanciaalap hozzájárulása, valamint a KELER KSZF derivatív tőkepiacra allokált alapszintű garanciális tőkéje nem nyújt elegendő fedezetet a hiány kiegyenlítésére, akkor a vétlen klíringtagok kollektív garanciaalap hozzájárulása is felhasználásra kerül. Az egyéni és kollektív biztosítékelemek felhasználásának sorrendjéről további információk a ’Felhasználási sorrend’ menüpontban találhatóak.

A garanciaalap hozzájárulások meghatározása és beszedése havonta egyszer történik, azonban a garanciaalap méretének elégtelensége alapján rendkívüli újraszámításra kerülhet sor hónap közben, bármikor. Az EMIR előírásainak megfelelően a garanciaalapnak fedeznie kell a KELER KSZF által naponta készített stressz tesztekből kijövő kockázatok közül a legnagyobbat, vagy a második és harmadik legnagyobb kockázatok összege közül a nagyobbat (Max (1;2+3)). A KELER KSZF naponta vizsgálja a garanciaalap méretének elégségességét és nem megfelelőség esetén azonnal intézkedik a hiány pótlásáról kiegészítő pénzügyi fedezet kivetéssel vagy a garanciaalap újraszámításával. 

A garanciaalap meghatározás módszertanához kapcsolódó paraméterek leiratban kerülnek meghirdetésre, a módszertan leírása pedig a közzétett módszertani dokumentumban kerül részletesebb bemutatásra.

Kapcsolódó linkek:
Garanciaalap leirat
Módszertani leírások

A KELER KSZF a megfelelő szegregációs szinteken meghatározza a teljesítendő egyéni biztosíték igényt. BÉT derivatív piacok vonatkozásában az árkülönbözet kivételével, amely csak számlapénzben rendezhető, valamennyi egyéni biztosítékelem teljesíthető az aktuális értékpapír és devizabefogadási kondíciós listának megfelelő kollaterál eszközökben. A kollektív biztosítékigény, azaz a KGA hozzájárulás klíringtagi szintű és kizárólag számlapénzben teljesíthető.

A KELER KSZF a jogszabályi követelményeknek megfelelően csak nagymértékben likvid eszközöket fogad el biztosítékként, amelyek értéke haircut-tal csökkentett módon kerül beszámításra. A haircut-ok meghatározása a szabályozással összhangban az eszköz likviditása és értékpapírok esetén a kibocsátó hitelminősítését figyelembe véve kerül kialakításra VaR kockázati mérték számítás alapján. A kockázati mérték alapján kalkulált haircut legalább 2 napi árváltozást hivatott fedezni 99,9%-s konfidencia szinten, amely legalább a prociklikussági puffer mértékével kerül megnövelésre.

A kollaterál eszközök értékélése naponta történik piaci árfolyamon. Indokolt esetben napközbeni átértékelésre, a befogadási feltételek vagy a haircut módosítására is lehetőség van.

Az egyes befogadott eszközök összértékét a KELER KSZF limitálja az EMIR-nek megfelelő koncentrációs limitek alkalmazásával. A befogadott eszközök listája a hozzájuk tartozó haircut érték és a koncentrációs limit az értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában található.

Kapcsolódó link:
A KELER KSZF értékpapír- és deviza befogadási kondíciói

A stressz tesztek során forgatókönyvek segítségével szimuláljuk, hogy a szcenárióbeli - korábban már bekövetkezett (historikus) vagy esetlegesen bekövetkező (hipotetikus) - események milyen hatással lennének az aktuális piaci nyitott kötésállomány értékére, valamint az egyes tagok nemteljesítése esetén mekkora kockázatot fut a KELER KSZF. Az EMIR előírásainak megfelelően a garancia alapnak mindenkor fedeznie kell a KELER KSZF által naponta készített stressz tesztekből kijövő kockázatok közül a legnagyobbat, vagy a második és harmadik legnagyobb kockázatok összege közül a nagyobbat (max (1;2+3)). A stressz teszt módszertan részletesebb bemutatása a közzétett módszertani dokumentációban található.

Módszertani leírások
A stressz tesztek eredménye minden hónapban közzétételre kerül, ennek megtekintéséhez kattintson ide.

A back tesztek készítése során portfólió szinten visszamérésre kerül, hogy a KELER KSZF által alkalmazott marginolási modell pusztán az árak változásából eredő portfólió szintű árkülönbözetet milyen mértékben tudja fedezni. A tesztelés során kizárólag a pozíció értékváltozását vizsgáljuk egyik elszámolási napról a másikra következően, a pozíciók nagyságában bekövetkező változás nem része a kalkulációnak. Jogszabályi követelmény az éves szintű 99%-os megfelelőség biztosítása, amely minden nap visszamérésre kerül. A back teszt módszertan részletesebb bemutatása a közzétett módszertani dokumentációban található.

Módszertani leírások
A back tesztek eredménye minden hónapban közzétételre kerül, ennek megtekintéséhez kattintson ide.

Az érzékenységi tesztek termék és portfólió szinten készülnek. Termék szinten megvizsgáljuk, hogy a számított kockázati mérték egyes paramétereinek (konfidencia szint és tartási periódus) változtatása milyen hatással lenne a termék alapbiztosíték paraméterére. A portfólió szintű vizsgálat során a historikus és hipotetikus stressz tesztek forgatókönyveinek felhasználásával megvizsgáljuk, hogy a marginok mértékben bekövetkező %-os csökkentés/növelés és a spread kedvezmények megvonása, milyen hatással van a garancia alap által fedezendő kockázatok mértékére. Az érzékenységi teszt módszertan részletesebb bemutatása közzétett módszertani dokumentációban található.

Módszertani leírások

A KELER KSZF annak érdekében, hogy a klíringtagok pénzügyi kötelezettségének nemteljesítése esetén helyt tudjon állni garanciarendszert működtet. A garanciarendszer elemei a klíringtagok egyéni és kollektív biztosítékelemei mellett a KELER KSZF alapszintű garanciális tőkéje és kiegészítő garanciális tőkéje. A garanciarendszer elemei nemteljesítés esetén meghatározott sorrendben, a lenti ábrának megfelelően kerülnek felhasználásra.

A KGA és a KELER KSZF alapszintű- illetve kiegészítő garanciális tőkéjének mindenkor aktuális méretéhez kattintson ide.