Kockázatkezelés

A KELER KSZF, mint központi szerződő fél az EMIR uniós rendelet előírásainak megfelelően nyújt garanciavállalási szolgáltatást az azonnali tőkepiacokra (BÉT, BÉTa, MTS Hungary). A klíringtagok által az adott kereskedési helyszínen kötött ügyletek multilaterális nettósítását elvégezve a KELER KSZF jogilag az ügyletbe lép, vagyis minden vevőnek eladója és minden eladónak vevője lesz (nováció). Ezzel a klíringtag nincs közvetlenül kitéve annak a kockázatnak, hogy az ügylet másik résztvevője nem teljesíti időben a kötelezettségét, ugyanis a nováció pillanatától a KELER KSZF garanciát vállal az ügylet teljesülésére. A KELER KSZF ennek érdekében garanciarendszert működtet, amelynek elemei a felmerülő kockázatokkal összhangban kerülnek meghatározásra.

A KELER KSZF garanciarendszert működtet, amelynek célja a klíringtagok nemteljesítése esetén a vétlen fél felé való értékpapírbeli és/vagy pénzbeli kötelezettségek teljesítésének biztosítása. A garanciarendszer egyéni és kollektív biztosíték elemekből épül fel az alábbiak szerint:

A KELER KSZF az Európai Parlament és a Tanács (EU) 2019/834 rendelet (EMIR REFIT) 1. cikk 10. pont (7) bekezdése alapján közzéteszi az alapbiztosíték modelljének működését és főbb feltételezéseit.

Az alapbiztosíték mértéke termékenként kerül meghatározásra, amelyet a KELER KSZF leiratban tesz közzé honlapján. Célja, hogy legalább 99%-os megbízhatósággal fedezetet nyújtson a termék árában potenciálisan bekövetkező legalább kétnapi változásra.

A KELER KSZF az alapbiztosítékot delta-normál VaR (Value at Risk) kockázati mérték számítás alapján határozza meg a jogszabályban előírt követelményeknek megfelelve. Az alkalmazott paraméterek: minimum 2 napos tartási periódus (EMIR 153/2013/EU RTS 26. cikk), 99%-os konfidencia szint (EMIR 153/2013/EU RTS 24. cikk) és legalább egy éves visszatekintési periódus (EMIR 153/2013/EU RTS 25. cikk), amely tartalmaz stressz eseményt (amennyiben nem volt stressz esemény az elmúlt 250 napban, úgy a visszatekintési periódust meg kell növelni hogy az már tartalmazzon piaci stresszt). A VaR érték meghatározásához továbbá a termék visszatekintési periódusra számított loghozamából eredő volatilitása kerül felhasználásra. Az így számított kockázati mérték az EMIR 153/2013/EU RTS 28. cikkének megfelelően kiegészítésre kerül a prociklikusság elleni pufferrel (25%). Továbbá, érzékenységvizsgálaton alapuló szakértői és likviditási pufferrel növelhető az alapbiztosíték mértéke. Új termékek és adathiányos illikvid termékek esetében a historikus volatilitás hiányában egy szakértői megközelítés alapján választott proxy termék volatilitása kerül felhasználásra az alapbiztosíték meghatározásához.

A portfólió szintű alapbiztosíték igény számítása során az adott szegregációs szinthez tartozó nettó nyitott pozíciók és a hozzájuk tartozó alapbiztosíték paraméter alapján számított biztosítékigény csökkentésre kerül a KELER KSZF által megállapított spread kedvezményekkel. A spread kedvezményeknek egy típusa van a multinet pénzügyi piacon: a teljesítési napok közötti spread kedvezmény, amely azonos termékben, eltérő napokon nyitott ellentétes irányú pozíciók együttes alapbiztosíték igényéből levont százalékos kedvezmény.

A teljesítendő alapbiztosíték igény számítása portfólió alapon történik a chicagói fejlesztésű SPAN® szoftver segítségével.

A KELER KSZF az alapbiztosíték modelljének minden paraméterét meghatározott időközönként (pl.: naponta, évente) a jogszabálynak megfelelően felülvizsgálja. Az alapbiztosíték meghatározás módszertana, a kockázati mérték használata és a spread kedvezmények megállapításának metódusa a közzétett módszertani dokumentumban kerül részletesebb bemutatásra.

Kapcsolódó linkek:

Margin paraméterek
Módszertani leírások

A klíringtagok kockázatközösséget vállalva egyénileg hozzájárulnak az azonnali tőke piac garanciaalapjához (TEA - Tőzsdei Elszámolási Alap). A kollektív garanciaelem célja az egyéni biztosítékokkal nem fedezett, alapvetően stressz kockázatok fedezése. Nemteljesítés esetén, amennyiben a nemteljesítő klíringtag egyéni biztosítékai és kollektív garanciaalap hozzájárulása, valamint a KELER KSZF azonnali tőkepiacra allokált alapszintű garanciális tőkéje nem nyújt elegendő fedezetet a hiány kiegyenlítésére, akkor a vétlen klíringtagok kollektív garanciaalap hozzájárulása is felhasználásra kerül. Az egyéni és kollektív biztosítékelemek felhasználásának sorrendjéről további információk a ’Felhasználási sorrend’ menüpontban találhatóak.

A garanciaalap hozzájárulások meghatározása és beszedése havonta egyszer történik, azonban a garanciaalap méretének elégtelensége alapján rendkívüli újraszámításra kerülhet sor hónap közben, bármikor. Az EMIR előírásainak megfelelően a garanciaalapnak fedeznie kell a KELER KSZF által naponta készített stressz tesztekből kijövő kockázatok közül a legnagyobbat, vagy a második és harmadik legnagyobb kockázatok összege közül a nagyobbat (Max (1;2+3)). A KELER KSZF naponta vizsgálja a garanciaalap méretének elégségességét és nem megfelelőség esetén azonnal intézkedik a hiány pótlásáról kiegészítő pénzügyi fedezet kivetéssel vagy a garanciaalap újraszámításával. 

A garanciaalap meghatározás módszertanához kapcsolódó paraméterek leiratban kerülnek meghirdetésre, a módszertan leírása pedig a közzétett módszertani dokumentumban kerül részletesebb bemutatásra.

Kapcsolódó linkek:
Garanciaalap leirat
Módszertani leírások

A KELER KSZF a megfelelő szegregációs szinteken meghatározza a teljesítendő egyéni biztosíték igényt. Multinet piacok vonatkozásában valamennyi egyéni biztosítékelem teljesíthető az aktuális értékpapír és devizabefogadási kondíciós listának megfelelő kollaterál eszközökben. A kollektív biztosítékigény, azaz a TEA hozzájárulás klíringtagi szintű és kizárólag számlapénzben teljesíthető.

A KELER KSZF a jogszabályi követelményeknek megfelelően csak nagymértékben likvid eszközöket fogad el biztosítékként, amelyek értéke haircut-tal csökkentett módon kerül beszámításra. A haircut-ok meghatározása a szabályozással összhangban az eszköz likviditása és értékpapírok esetén a kibocsátó hitelminősítését figyelembe véve kerül kialakításra VaR kockázati mérték számítás alapján. A kockázati mérték alapján kalkulált haircut legalább 2 napi árváltozást hivatott fedezni 99,9%-s konfidencia szinten, amely legalább a prociklikussági puffer mértékével kerül megnövelésre.

A kollaterál eszközök értékélése naponta történik piaci árfolyamon. Indokolt esetben napközbeni átértékelésre, a befogadási feltételek vagy a haircut módosítására is lehetőség van.

Az egyes befogadott biztosítékeszközök összértékét a KELER KSZF limitálja az EMIR-nek megfelelő koncentrációs limitek alkalmazásával. A befogadott eszközök listája, a hozzájuk tartozó haircut érték és a koncentrációs limit az értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában található.

Kapcsolódó link:
A KELER KSZF értékpapír- és deviza befogadási kondíciói

A stressz tesztek során forgatókönyvek segítségével szimuláljuk, hogy a szcenárióbeli - korábban már bekövetkezett (historikus) vagy esetlegesen bekövetkező (hipotetikus) - események milyen hatással lennének az aktuális piaci nyitott kötésállomány értékére, valamint az egyes tagok nemteljesítése esetén mekkora kockázatot fut a KELER KSZF. Az EMIR előírásainak megfelelően a garancia alapnak mindenkor fedeznie kell a KELER KSZF által naponta készített stressz tesztekből kijövő kockázatok közül a legnagyobbat, vagy a második és harmadik legnagyobb kockázatok összege közül a nagyobbat (max (1;2+3)). A stressz teszt módszertan részletesebb bemutatása a közzétett módszertani dokumentációban található.

Stressz teszt módszertan
A stressz tesztek eredménye minden hónapban közzétételre kerül, ennek megtekintéséhez kattintson ide.

A back tesztek készítése során portfólió szinten visszamérésre kerül, hogy a KELER KSZF által alkalmazott marginolási modell pusztán az árak változásából eredő portfólió szintű árkülönbözetet milyen mértékben tudja fedezni. A tesztelés során kizárólag a pozíció értékváltozását vizsgáljuk egyik elszámolási napról a másikra következően, a pozíciók nagyságában bekövetkező változás nem része a kalkulációnak. Jogszabályi követelmény az éves szintű 99%-os megfelelőség biztosítása, mely minden nap visszamérésre kerül. A back teszt módszertan részletesebb bemutatása a közzétett módszertani dokumentációban található.

Back teszt módszertan
A back tesztek eredménye minden hónapban közzétételre kerül, ennek megtekintéséhez kattintson ide. 

Az érzékenységi tesztek portfólió szinten készülnek. A vizsgálat során a historikus és hipotetikus stressz tesztek forgatókönyveinek felhasználásával megvizsgáljuk, hogy a marginok mértékben bekövetkező %-os csökkentés/növelés és a spread kedvezmények megvonása, milyen hatással van a garancia alap által fedezendő kockázatok mértékére. Az érzékenységi teszt módszertan részletesebb bemutatása közzétett módszertani dokumentációban található.

Érzékenységi teszt módszertan

A KELER KSZF annak érdekében, hogy a klíringtagok pénzügyi kötelezettségének nemteljesítése esetén helyt tudjon állni garanciarendszert működtet. A garanciarendszer elemei a klíringtagok egyéni és kollektív biztosítékelemei mellett a KELER KSZF alapszintű garanciális tőkéje és kiegészítő garanciális tőkéje. A garanciarendszer elemei nemteljesítés esetén meghatározott sorrendben, a lenti ábrának megfelelően kerülnek felhasználásra.

A TEA és a KELER KSZF alapszintű- illetve kiegészítő garanciális tőkéjének mindenkor aktuális méretéhez kattintson ide.